Goldhoch bleibt in Reichweite

Imaru Casanova und Joe Foster /Bild: VanEck

Zu Beginn des Monats zeigte Gold Stärke und kletterte am 4. Mai, einen Tag nachdem die US-Notenbank (Fed) die Zinsen um weitere 0,25 Prozent erhöht hatte, auf ein neues Jahreshoch von 2.063 USD pro Unze. Die Erwartung, dass diese Zinserhöhung die letzte in diesem Straffungszyklus sein könnte, stützte den Goldpreis Anfang Mai. Im Laufe des Monats legte der US-Dollar jedoch zu und der Goldpreis fiel, da sich der Tenor hin zu einer restriktiveren Sichtweise verschob und die Wahrscheinlichkeit weiterer Zinserhöhungen im Jahr 2023 zunahm. Am 16. Mai durchbrach Gold die wichtige Marke von 2.000 USD pro Unze. Die nach oben korrigierten Zahlen zum US-BIP-Wachstum im ersten Quartal, der über den Erwartungen liegende US-Einkaufsmanagerindex für Mai sowie die durch künstliche Intelligenz ausgelöste Stärke der US-Aktienmärkte setzten den Goldpreis weiter unter Druck. Die durch das Debakel um die US-Schuldenobergrenze hervorgerufene Marktunsicherheit, die Erwähnung eines möglichen technischen Zahlungsausfalls bereits am 1. Juni und sogar die Warnung vor einer möglichen Herabstufung der US-Kreditwürdigkeit durch Fitch haben sich auf diesem Niveau nicht als echter Katalysator für den Goldpreis erwiesen. Der Goldpreis fiel im Laufe des Monats um 27 USD pro Unze (-1,4 Prozent) und schloss am 31. Mai bei 1962,73 USD.

 

Der NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) und der MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR) entwickelten sich im Monat Mai deutlich schlechter als Gold und verzeichneten einen Rückgang von 8,6 Prozent bzw. 7,3 Prozent. Wir sagen immer: „Hebelwirkung wirkt in beide Richtungen“, und so überrascht es uns nicht, dass Goldaktien in diesem für das Metall schwachen Monat schlechter abschnitten als Gold. Das Ausmaß der Underperformance ist für uns allerdings etwas überraschend. Wir haben in der Vergangenheit gesehen, dass sich die Auswirkungen eines niedrigeren Goldpreises mit schlechten Nachrichten für den Sektor (z. B. mit enttäuschenden Gewinnergebnissen, negativen Unternehmensmeldungen zu Kapitalprojekten usw.) verstärken.

 

Im Jahr 2022 beispielsweise waren Goldaktien aufgrund einer unerwarteten, hohen Kosteninflation in diesem Sektor überverkauft. Tatsächlich war der Mai jedoch ein relativ guter Monat für Goldaktien, da die Unternehmen ihre Ergebnisse für das erste Quartal bekannt gaben, die im Allgemeinen besser als erwartet ausfielen. Wir halten diese Reaktion daher für übertrieben und für einen weiteren Grund für die derzeitige Bewertungslücke zwischen Gold und Goldaktien.

Gold scheint einen neuen Boden um die Marke von 1.900 USD zu bilden, mit einem Jahresdurchschnitt von 1.933 USD pro Unze bis heute. Er wird seit längerer Zeit als je zuvor konstant über 1.900 USD gehandelt. Gold zeigt sich trotz eines starken Aktienmarktes und der jüngsten Stärke des US-Dollars widerstandsfähig. Die Abflüsse bei den börsengehandelten Goldbarren haben in diesem Jahr nachgelassen, und die Nettozuflüsse waren zwar gering, führten aber zu einem Anstieg der Bestände um 0,38 Prozent im bisherigen Jahresverlauf.

Die Goldbarrenbestände der ETFs sind um 8 Prozent niedriger als im März 2022 und um 13 Prozent niedriger als im August 2020, als der Goldpreis sein Allzeithoch erreichte. Könnte ein Aussetzen oder eine Pause bei den Zinserhöhung der Fed in diesem Jahr der nächste Katalysator für Gold sein, der die Investitionsnachfrage ankurbelt und den Goldpreis in die Höhe treibt? Das Allzeithoch von 2.075 USD pro Unze scheint unseres Erachtens in greifbarer Nähe. Wir sehen ein makroökonomisches Umfeld, das Gold auf längere Sicht weiterhin begünstigt.

Die Goldproduzenten als Sektor zeigen weiterhin ihr Engagement für eine disziplinierte Kapitalallokation, die sich auf wertsteigerndes Wachstum, die Steigerung der Anteilseigner-Renditen, die Rentabilität und die Aufrechterhaltung gesunder Bilanzen konzentriert. Sie sind auch verantwortungsbewusste Betreiber nachhaltiger Unternehmen, die sich zum Ziel gesetzt haben, allen Beteiligten Vorteile zu bieten und gleichzeitig die Auswirkungen auf die Umwelt sorgfältig zu steuern. Unserer Ansicht nach wird eine Neubewertung der Goldminenaktien von den derzeit historisch niedrigen Bewertungen durch die starken Fundamentaldaten der Branche gut unterstützt. Unser jüngster Besuch in der Mine Pueblo Viejo ist ein gutes Beispiel für den Erfolg des Sektors bei der Erzielung von Wachstum und Wertschöpfung auf nachhaltige und verantwortungsvolle Weise

Besuch in einer der größten Goldminen der Welt
Vor Kurzem haben wir die Goldmine Pueblo Viejo (PV) in der Dominikanischen Republik besucht. Der Besitz von PV ist 60 Prozent zu 40 Prozent zwischen Barrick (5,42 Prozent des Strategievermögens) und Newmont (3,61 Prozent des Strategievermögens) aufgeteilt und wird von Barrick betrieben. Die Anreise zur Baustelle war denkbar einfach: Ein Direktflug von New York nach Santo Domingo, gefolgt von einer weniger als zweistündigen Busfahrt zur Mine (vielleicht waren deshalb so viele Leute überrascht, dass wir zu einer Minenbesichtigung in die Dominikanische Republik reisten, und noch überraschter, als sie hörten, dass diese Mine tatsächlich eine der größten Goldminen der Welt ist).

 

PV gehört weltweit zu den Top 5 der Goldminen und ist in Bezug auf die Produktion (durchschnittlich 800.000 Unzen Gold über die gesamte Lebensdauer der Mine), die Reserven (20,6 Millionen Unzen), die verbleibende Lebensdauer der Mine (über 20 Jahre, bis etwa 2044) und die nachhaltigen Gesamtkosten (Prognose für 2023 von 960-1040 USD pro Unze) eine Anlage der Stufe 1. PV erweitert derzeit seine Aktivitäten, um dieses bemerkenswerte Profil zu realisieren. Aufgrund der sinkenden Gehalte wäre die Produktion ohne dieses große Erweiterungsprojekt schrittweise zurückgegangen und PV hätte den Betrieb bis 2031 eingestellt. Die Aufbereitungsanlage wird erweitert, um ihre Durchsatzkapazität erheblich zu erhöhen, so dass die Mine ihre Produktion durch die Verarbeitung einer größeren Menge an minderwertigem Material aufrechterhalten kann. Darüber hinaus wird ein neues Abraumlager gebaut, um die Erweiterung zu unterstützen.

Die Mine Pueblo Viejo in der Dominikanischen Rebublik / Bild: Barrick

Angesichts der laufenden Expansion waren wir sehr daran interessiert, PV zu besuchen, und wir müssen sagen, dass wir sehr beeindruckt waren. Dies sind unsere wesentlichen Erkenntnisse aus dem Besuch:

Wir haben eine Goldmine von Weltrang besucht, die wächst und deren Lebensdauer verlängert wird, wodurch zweifellos auch der Nutzen für das Gastland und die Gemeinden gemehrt und erweitert wird, in denen sie betrieben wird. Es war großartig, diese Beziehung aus erster Hand zu erfahren.