BOJ-Zinsentscheidung: Wie schnell geht’s zur „Normalität“?

Allerdings sollen zwei der eher hawkischen Vorstandsmitglieder der BOJ (Tamura und Takata) mit der Prognose nicht einverstanden gewesen sein, da sie davon ausgehen, dass die Inflationsprognose eher früher als in der Basisprognose der BOJ das Ziel der BOJ erreichen wird, was auf ein Unbehagen gegenüber der vorsichtigen Formulierung der Inflationsprognose hindeutet. Die Tendenz zu Zinserhöhungen bei überraschend hohen Inflations- und Wachstumsraten bleibt bestehen, was die Tür für eine frühere Aufhebung der Konjunkturmaßnahmen als derzeit prognostiziert offen lässt.

Leichter Rückgang des Yen

Die unmittelbare Reaktion der Märkte war ein leichter Rückgang des Yen nach Bekanntgabe der Entscheidung, da die Forward Guidance der Notenbank, die Aufschluss über das Tempo der Zinserhöhungen gibt, eher von Vorsicht als von einer eindeutig restriktiven Haltung geprägt war.

Zur Rechtfertigung der Zinserhöhung kommuniziert die BOJ, dass der „positiver Kreislauf“ aus „moderaten“ Lohn- und Preissteigerungen nachhaltig ist und dass die Unsicherheit hinsichtlich externer Risiken zwar nicht beseitigt, aber verringert wurde.

In der Erklärung zur Geldpolitik wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass die Realzinsen nach der Zinserhöhung „voraussichtlich deutlich negativ bleiben“ werden. Dies ist ein Signal dafür, dass der Leitzins selbst bei 0,75 Prozent weiterhin akkommodierend ist.

Steilere Zinskurve

Die akkommodierenden finanziellen Bedingungen dürften „die Wirtschaftstätigkeit nachhaltig stützen”, ohne jedoch eine Beschleunigung des Ausstiegs aus der akkommodierenden Geldpolitik zuzusichern. Obwohl die BOJ ihre Absicht, die Zinsen anzuheben, klar zum Ausdruck gebracht hat, stützt sie sich weiterhin auf eine künftige „Verbesserung der Wirtschaftstätigkeit und der Preise, um den Zeitpunkt dieser Anhebungen festzulegen.

Die anhaltende Tendenz zu einer steileren Zinskurve dürfte bestehen bleiben, da die Anleihemärkte künftige Risiken einpreisen, auch wenn sich kurzfristig keine Beschleunigung der Inflation abzeichnet.