Wird das globale Wachstum 2026 wieder anziehen?
Wir, Aviva Investors, die globale Vermögensverwaltungsgesellschaft von Aviva PLC („Aviva“), gehen davon aus, dass es eine Reihe von Faktoren gibt, die eine Wiederbelebung des globalen Wachstums im Jahr 2026 unterstützen dürften. Dazu gehören die verzögerten Auswirkungen einer lockeren Geldpolitik und steigende Unternehmensinvestitionen sowohl im Technologiesektor als auch in traditionelleren zyklischen Sektoren. Diese Faktoren dürften ein konstruktives Umfeld für Risikoanlagen schaffen.
Zentralbanken werden Lockerungszyklen beenden
Unser Makro-Investmentteam erwartet für 2026 und 2027 ein globales Wachstum von rund drei Prozent, etwas weniger als 2025. Die Durchschnittswerte für das Kalenderjahr täuschen jedoch über das Ausmaß der Erholung hinweg, da das vierteljährliche Wachstum im Vergleich zum Vorjahr sowohl in den Industrieländern als auch in den Schwellenländern voraussichtlich im vierten Quartal 2025 seinen Tiefpunkt erreichen und bis zum vierten Quartal 2026 ansteigen wird.
Mit Blick auf das Jahr 2026 wird erwartet, dass die meisten Zentralbanken ihre Lockerungszyklen bis Mitte des Jahres beenden werden, wobei die Zinsen auf einem neutralen Niveau liegen und die zugrunde liegende Inflation sich dem Zielwert annähern wird. Da wahrscheinlich nur geringe Kapazitätsreserven geschaffen wurden, ist für das zweite Halbjahr 2026 ein leichter Anstieg der Zinsen in ausgewählten Märkten zu erwarten. Solange dies durch eine stärkere Nachfrage gestützt wird, dürfte dies die Performance von Risikoanlagen nicht beeinträchtigen.
Unterschiedliche Inflationsdynamik
Die Inflationsdynamik dürfte sich 2026 in den wichtigsten Volkswirtschaften unterschiedlich entwickeln. In den USA sollte die volle Wirkung der Zölle bis Anfang 2026 in der Inflation spürbar werden und die gemessene Inflation während des gesamten Jahres über dem Zielwert halten. In der Eurozone dürfte die Kerninflation weiter bei etwa zwei Prozent liegen, während sich die derzeit erhöhte Inflationsrate im Vereinigten Königreich im Laufe des Jahres 2026 voraussichtlich deutlicher abschwächen und zum Jahresende bei etwa zwei Prozent liegen wird. Dies entspricht zwar einer relativ günstigen globalen Inflationsprognose, doch könnten potenzielle Aufwärtsrisiken entstehen, da die Reserven schwinden und sowohl bei der Güter- als auch bei der Dienstleistungsinflation erneut Druck entstehen könnte.
Angesichts des Wachstums- und Inflationsumfelds nimmt Aviva Investors insgesamt eine neutrale Haltung in Bezug auf die Duration ein.
Bedeutung von KI-Investitionen
Das Investmentteam geht davon aus, dass KI-bezogene Ausgaben weltweit zu einem immer wichtigeren Treiber für Unternehmensinvestitionen werden. Allerdings birgt das Thema Künstliche Intelligenz auch eine Reihe von Risiken. Der Return on Investment muss klarer werden, wobei die Einführung und Verankerung von KI in der Geschäftspraxis entscheidend für die Erzielung der erwarteten Renditen ist. Zwar deuten erste Daten auf robuste Renditen für Unternehmen hin, die KI einsetzen, doch basiert dies weitgehend auf Einzelberichten und die Sichtbarkeit ist nach wie vor gering. Daher dürften die Risiken in diesem Bereich die Volatilität an den Aktien- und Anleihemärkten im kommenden Jahr erhöhen.
Optimistisch für Aktien
In Bezug auf die Vermögensallokation bleibt Aviva Investors optimistisch für Aktien, was vor allem auf die Ausweitung des KI-Themas und die Erholung in industriellen und anderen „traditionellen zyklischen” Sektoren zurückzuführen ist. Diese Erholung – nach zwei Jahren des Abschwungs für die meisten zyklischen Aktien, die nicht direkt mit KI/Technologie zu tun haben – wirft die Frage auf, ob die weit verbreitete Meinung, dass wir uns in einer späten Phase des Konjunkturzyklus befinden und das Risiko einer „KI-Blase” besteht, nicht fehl am Platz ist. Die Aktienmärkte stehen an einem Scheideweg zwischen einem starken Technologie- und Investitionszyklus, der noch viel Spielraum hat, und einer
traditionellen zyklischen Erholung – wenn auch einer langsamen.
Neutral bei Anleihen
Aviva Investors nimmt eine neutrale Position bei festverzinslichen Wertpapieren ein, tendiert jedoch zu höheren Renditen im Laufe des Jahres 2026, basierend auf den Erwartungen einer Erholung des globalen Wachstums sowie einer gewissen Einpreisung von Risikoprämien aufgrund hoher (oder steigender) Haushaltsdefizite. Eine weitere Steilstellung der Zinskurve könnte bevorstehen – insbesondere in Europa. Später im Jahr 2026 könnte es jedoch zu einer Abflachung der Kurve kommen, wenn die Märkte beginnen, mögliche Zinserhöhungszyklen in Betracht zu ziehen.
Bei den Währungen gibt es wahrscheinlich zu Beginn des Jahres einen weiteren Dollar-Abschwung, unterstützt durch das sich verbessernde globale Wachstum und erneute Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit der Fed. Wenn das US-Wachstum jedoch später im Jahr 2026 wieder anzieht, könnte der Dollar neue Unterstützung finden.
2025 mit soliden Renditen
Im Jahr 2025 waren die Renditen über alle Anlageklassen hinweg bemerkenswert solide. Die durch die US-Zölle und andere geopolitische Ereignisse weltweit verursachten Marktstörungen in diesem Jahr erwiesen sich als kurzlebig. Und während sich ein Großteil des Hypes auf das wachsende Thema KI konzentrierte, waren die Renditen in zuvor weniger beliebten Bereichen des Marktes, wie beispielsweise bei europäischen Banken, sogar noch besser.
2026: Makroökonomische Umfeld verbessert
Mit Blick auf 2026 gehen wir davon aus, dass sich das makroökonomische Umfeld im Laufe des Jahres verbessern wird. Wir erwarten, dass der durch die Zölle verursachte Gegenwind für das Wachstum in den USA und weltweit Ende 2025 oder Anfang 2026 seinen Höhepunkt erreichen wird. Im weiteren Verlauf des Jahres 2026 werden die meisten Zentralbanken voraussichtlich ihre Lockerungszyklen beenden, wobei einige Märkte möglicherweise eine moderate Anhebung der Zinsen in Betracht ziehen, während die zugrunde liegende Inflation sich dem Ziel annähern dürfte.