Wandelanleihen: positioniert für ein weiteres Jahr mit Wachstum und Resilienz
Wandelanleihen erzielten 2025 eine Rendite von 21,4 Prozent in US-Dollar, gemessen am FTSE Global Convertible Vanilla Hedged Index. Damit übertrafen sie nicht nur klassische Anleihen, sondern auch zahlreiche Aktienmärkte, darunter den MSCI World Hedged (+19,0 Prozent) und den S&P 500 (+17,9 Prozent). Entscheidend war, dass die Renditen von Wandelanleihen mit etwa der Hälfte der Volatilität und der Rückschläge globaler Aktien einhergingen. Dies liegt an der leistungsstarken asymmetrischen Kombination: Partizipation an steigenden Aktienkursen, insbesondere von wachstumsstarken Unternehmen, bei gleichzeitigem Werterhalt der Anleihekomponente bei fallenden Aktienkursen.
KI und strukturelles Wachstum mit asymmetrischem Profil
Ein wesentlicher Teil der Renditen 2025, rund 40 Prozent, wurde von Unternehmen entlang der KI-Wertschöpfungskette generiert, darunter Chiphersteller, Betreiber von Rechenzentren, Softwareanbieter und Energieproduzenten. Zu Beginn des Jahres 2026 entfällt etwa ein Drittel der Aktiensensitivität des Wandelanleihenmarktes auf einige der dynamischsten Unternehmen dieses Segments.
Während ein abrupter Einbruch im KI-Investitionszyklus zwar ein Risiko darstellt, bleibt das strukturelle Umfeld unterstützend. Dazu zählen Erwartungen steigender Produktivitätsgewinne sowie ein „Triple Easing“ in den USA, bestehend aus expansiver Fiskalpolitik, geldpolitischer Lockerung und Deregulierung. Entscheidend ist, dass aufgrund des asymmetrischen Rendite-Risiko-Profils und der moderateren Bewertungen der Emittenten, Wandelanleiheninvestoren mögliche Korrekturen deutlich besser überstehen sollten als Aktieninvestoren in höher bewerteten Marktsegmenten.
Wachstum zu vernünftigeren Preisen
Trotz der kräftigen Kursgewinne der vergangenen Zeit bleibt das Gewinnwachstumspotenzial der Emittenten von Wandelanleihen im Vergleich zum breiten Aktienmarkt unterbewertet. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis relativ zum erwarteten Gewinnwachstum (PEG) weist per 31. Dezember 2025 einen Abschlag von über 40 Prozent aus und stellt damit ein attraktives Einstiegsszenario für Wandelanleihen dar. Unser auf dem PEG basierender Frühindikator signalisiert für Wandelanleihen weiterhin eine Outperformance gegenüber Aktien für dieses Jahr. Dieser Indikator hat sich bislang über fast zwei Jahrzehnte hinweg als sehr verlässlich erwiesen, einschließlich für das vergangene Jahr.
Emissionstätigkeit als Nährboden für neue Chancen
Der Primärmarkt erreichte 2025 mit nahezu 180 Milliarden US-Dollar ein Rekordniveau. In den vergangenen zwei Jahren summierte sich das Emissionsvolumen damit auf über 300 Milliarden US-Dollar. Wir gehen davon aus, dass diese Emissionswelle anhält. Bereits die ersten beiden Januarwochen markierten den stärksten Jahresauftakt seit Beginn der Aufzeichnungen. Treiber sind Refinanzierungsbedarfe auslaufender Wandelanleihen aus der Zeit nach der Pandemie, anhaltende Investitionsausgaben, einschließlich KI-bezogener Investitionen, sowie eine zunehmende Aktivität bei Fusionen und Übernahmen.
Auffällig ist zudem die rekordhohe Emissionstätigkeit in Asien sowie der Markteintritt großer asiatischer Technologieunternehmen wie Alibaba in den Wandelanleihenmarkt. Für Investoren ergeben sich dadurch neue Chancen, da die Bewertungen einiger dieser Aktien deutlich unter jenen von vergleichbaren US-Unternehmen liegen.
Gut positioniert für 2026
Nach der starken Erholung gehen Wandelanleihen mit einem unterstützenden fundamentalen Umfeld in das Jahr 2026: strukturelle Wachstumsthemen, attraktive relative Aktienbewertungen, sich erneuernde Opportunitäten und eine inhärente Asymmetrie. Die Performance der vergangenen zwölf Monate ist ein Paradebeispiel für den strategischen Nutzen dieser Anlageklasse in diversifizierten Portfolios. Gleichzeitig nimmt die Unsicherheit zu, da neben bekannten geopolitischen und handelspolitischen Risiken, die Gefahr des Platzens einer KI-Blase besteht. In einem volatilen Markt mit großen Bewertungs- und Performanceunterschieden wird eine selektive Titelauswahl damit umso entscheidender für den Anlageerfolg.