Solide Finanzlage von Haushalten und Unternehmen stärkt die Konjunktur
Vor allem in den USA stellt die hohe Staatsverschuldung langfristig ein Risiko dar. Die deutlich geringere Verschuldung von Haushalten und Unternehmen ist jedoch der zentrale Grund, warum die Wirtschaft und die Finanzmärkte mehrere Schocks überstanden haben. Diese Ausgangslage hat die Wirtschaft und die Märkte deutlich widerstandsfähiger gemacht und die Wahrscheinlichkeit extremer Negativszenarien verringert.
Gesunde Finanzlage von Haushalten und Unternehmen als Schlüssel zur Stabilität
Seit der globalen Finanzkrise und insbesondere nach der COVID-Pandemie haben Haushalte und Unternehmen in den USA und anderen Industrieländern ihre Verschuldung deutlich reduziert. Sinkende Schuldenquoten, höhere Eigenkapitalquoten und solide Vermögenswerte stützen die wirtschaftliche Stabilität. Auch in der Eurozone und im Vereinigten Königreich ist die Verschuldung von Haushalten und Unternehmen im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt zurückgegangen, während Ausfallraten niedrig geblieben sind.
Zwar sehen wir einzelne Risikobereiche wie den Non-Banken-Finanzsektor, Konsumentenkredite oder Gewerbeimmobilien. Insgesamt ist die Verwundbarkeit der Wirtschaft jedoch deutlich geringer als in früheren Zyklen.
Die Kehrseite der robusten privaten Finanzlage ist jedoch die hohe Staatsverschuldung. Zwar ist diese Entwicklung langfristig nicht nachhaltig, sie stellt jedoch derzeit keine unmittelbare Gefahr für den Konjunkturzyklus dar. Entscheidend ist, dass viele Regierungen in eigener Währung und über gestaffelte Laufzeiten finanzieren können.
Anlagestrategie: Übergewicht in globalen Aktien
UBS-AM bleibt in globalen Aktien übergewichtet, insbesondere in den USA, Japan und den Emerging Markets. Diese Übergewichtung wird durch gesunde Bilanzen, starke Unternehmensgewinne und eine geldpolitische Lockerung gestützt. Europäische Aktien werden dagegen untergewichtet.
Im Anleihebereich hält UBS-AM hochwertige Staatsanleihen für fair bewertet und als wichtigen Schutz bei einer schwächeren Konjunktur geeignet. Nach einem starken Lauf hat das Unternehmen zwar Gewinne bei Edelmetallen realisiert, betont aber weiterhin die strategische Rolle von Gold als realem Vermögenswert angesichts anhaltend hoher Inflation und wachsender Staatsschulden.
Starke Bilanzen geben den Märkten Halt
Wenn es je ein wirtschaftliches Umfeld gab, das höhere Bewertungen und engere Kreditspreads rechtfertigt, dann dieses. Die solide Finanzlage von Haushalten und Unternehmen schafft ein außergewöhnlich robustes Fundament für Wirtschaft und Märkte. Selbst wenn es in einzelnen Bereichen zu Belastungen kommt, bleibt der private Sektor stark genug, um größere Rückschläge abzufedern. Diese strukturelle Stärke rechtfertigt aus unserer Sicht ein zuversichtliches, aber selektives Engagement in risikobehafteten Anlageklassen.