So wirkt der Irankrieg auf Japan: Preise, Yen und Aktien
Verschlechterung der Terms of Trade
Wenn die Importpreise schneller steigen als die Exportpreise, würden sich höhere Preise für den gesamten Energie- und Logistikkomplex direkt auf die Wirtschaft auswirken. Bei einem anhaltenden Energie- und Logistikversorgungsschock könnte eine Schwäche des Yen zwar die Wettbewerbsfähigkeit der Exporte stärken, in der Praxis jedoch nicht genug Unterstützung bieten, um einen Einbruch der Terms of Trade zu verhindern. Umgekehrt würde eine Abwertung des Yen den Abfluss von Auslandseinkünften nur verschärfen, indem sie Importe noch teurer macht.
Inflationskanal
Der Anstieg der importierten Energiepreise – und möglicherweise der Rückgang des Yen – wären nicht vorübergehend und würden dazu führen, dass die Verbraucher eine Weitergabe an die inländischen Verbraucherpreise erwarten. Die inländischen Preise würden dann mit einer Verzögerung steigen.
Die Weitergabe könnte sich beschleunigen, sollte die Yen-Schwäche in Verbindung mit erhöhten Ölpreisen anhalten. Vor kurzem betonte die BOJ die Rolle des Wechselkurses bei der Preissteigerung über Importkosten und die Weitergabe durch Unternehmen. Für Japan besteht eine erhebliche Wahrscheinlichkeit, dass importierter Inflationsdruck mit einer gewissen Verzögerung auftritt.
Politische Zwänge der BOJ
Die BOJ könnte gezwungen sein, zwischen einem einmaligen importierten Kostenschock und anhaltendem Preisdruck zu unterscheiden, der ihre Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation zu untergraben droht. Wenn das Wachstum nachlässt, während die Inflation steigt, könnte die BOJ vor einem klassischen geldpolitischen Zielkonflikt stehen. Die Kombination aus schwachem Yen und importierter Inflation könnte sie dazu zwingen, ihre akkommodierende Geldpolitik aufzugeben, nur um ihre Glaubwürdigkeit zu wahren. Die politische Debatte würde sich nicht mehr darum drehen, ob die Zentralbank eine Zinserhöhung beschließt, sondern darum, inwieweit der Schock selbst ihren Spielraum einschränkt. Verzichtet die BOJ auf Straffung, droht das Risiko einer Verschärfung der Yen-Schwäche – und der eigenen Glaubwürdigkeit. Die Inflationserwartungen könnten nach oben abdriften.
Auswirkungen auf den Yen, japanische Staatsanleihen und Aktien
Auswirkungen auf den Yen
In Zeiten von Spannungen auf den Rohstoffmärkten kann der Dollar/Yen-Kurs eher steigen als fallen, was die Erwartung einer erhöhten künftigen Nachfrage nach der US-Währung zur Bezahlung von Energieimporten widerspiegelt. Gleichzeitig könnten die Märkte Japans beträchtlichen Leistungsbilanzüberschuss außer Acht lassen und damit vorübergehend den Status des Yen als sicherer Hafen untergraben. Unter solchen Bedingungen könnte die Yen-Schwäche aufhören, ein positiver Rückenwind für Exporteure zu sein, und stattdessen zu einem Übertragungskanal für importierte Inflation und politische Belastungen werden.
Auswirkungen auf JGB und Aktien
Auf dem Markt für japanische Staatsanleihen (JGB) könnten sich Auswirkungen auf die Glaubwürdigkeit zeigen – insbesondere am längeren Ende. Wenn Subventionen als Quelle langfristiger Finanzierungsbelastungen angesehen werden, könnte dies die Befürchtung verstärken, dass steigende Importkosten und die Schwäche des Yen die BOJ im Kampf gegen die Inflation „hinter der Kurve“ zurücklassen. Der Signalwert der Renditen am langen Ende bleibt zu beobachten.
Am japanischen Aktienmarkt könnte es zu einer stärkeren Spaltung kommen, wenn der Schock auf Energie-Rohstoffe beschränkt bleibt und keine breitere Risikoaversion auslöst. Energie-, Rohstoff- und Finanzwerte könnten zunächst von der Kombination aus höheren Rohstoffpreisen und anhaltender Risikobereitschaft profitieren, auch wenn sich die Breite der Marktperformance verringern könnte. In einem solchen Szenario könnte die Widerstandsfähigkeit der Indizes die zugrunde liegende Verschlechterung der Binnenkonjunktur verschleiern. Ein wesentliches Risiko besteht darin, dass zwar Exporteure und rohstoffgebundene Sektoren zunächst als Puffer für die Indizes wirken könnten, eine schmalere Wachstumsbasis jedoch alle Unternehmen anfällig für die verzögerten Auswirkungen von Schocks auf Einkommen und Margen machen könnte.