Goldrückgang: aber langfristig intakt
Wichtige Erkenntnisse:
- Der jüngste Rückgang des Goldpreises spiegelt veränderte makroökonomische Rahmenbedingungen wider, während der langfristige Ausblick für Gold intakt bleibt.
- Anhaltende Inflation, geopolitische Risiken und niedrigere reale Zinssätze könnten die Goldpreise weiterhin stützen.
- Goldaktien bleiben gut positioniert, unterstützt durch starken Cashflow, gesunde Margen und attraktive Bewertungen.
- Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse. Anlagen sind mit Risiken verbunden, einschließlich des möglichen Verlusts des eingesetzten Kapitals.
Ein volatiler Start in das Jahr 2026
Die Volatilität des Goldpreises nahm in der ersten Hälfte des Jahres 2026 zu. Intraday wurde Gold am 29. Januar zu einem Höchststand von 5.595 USD gehandelt. Am 30. Juni wurde mit 3.943 USD zwar das bisherige Jahrestief erreicht, doch gelang es dem Goldpreis, knapp über der Marke von 4.000 USD zu schließen und den Monat bei 4.008,02 USD je Unze zu beenden. Gold verlor im Juni 14,14 Prozent und lag seit Jahresbeginn 7,21 Prozent im Minus. Wie in einer Phase fallender Goldpreise zu erwarten, blieben Goldaktien hinter dem Edelmetall zurück. Der MarketVector™ Global Gold Miners Index (MVGDX) fiel im Juni um 15,54 Prozent und lag seit Jahresbeginn 12,41 Prozent im Minus. Anlagen sind mit
Risiken verbunden, einschließlich des möglichen Verlusts des eingesetzten Kapitals.
Gold gibt nach, da sich die Märkte risikoreicheren Anlagen zuwenden
Nachdem Gold Anfang Januar neue Allzeithochs von fast 5.600 USD je Unze erreicht hatte, gerieten die Goldpreise seit Beginn des Krieges mit dem Iran durch einen stärkeren US-Dollar und Erwartungen höherer Zinssätze unter Druck. Das vorherrschende makroökonomische Narrativ hat sich selbst verstärkt: Höhere Ölpreise halten die Inflationserwartungen auf erhöhtem Niveau, erhöhte Inflationserwartungen veranlassen die Federal Reserve („Fed“) zum Abwarten, eine abwartende Fed hält die realen Renditen erhöht, und erhöhte reale Renditen stützen den US-Dollar, was Gold belastet.
Infolgedessen haben viele Rohstoffanalysten ihre Goldpreisprognosen für 2026 gesenkt. Doch selbst nach diesen Abwärtsrevisionen liegt die Konsens-Durchschnittsschätzung für die durchschnittlichen jährlichen Goldpreise derzeit (laut Bloomberg-Daten) bei rund 4.700 USD für 2026 und 2027 sowie bei über 4.000 USD für 2028 und 2029. Analysten von Goldman Sachs, Citigroup und Deutsche Bank prognostizieren Gold im Jahr 2027 bei oder über 5.000 USD. (Quelle: Bloomberg. Nur zur Veranschaulichung. Nicht als Prognose zukünftiger Ergebnisse gedacht. Die frühere Wertentwicklung ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.)
Ende Juni untergrub das offensichtliche Ende des Konflikts im Nahen Osten die Rolle von Gold als sicherer Hafen zusätzlich, da sich die Märkte in Richtung eines Risk-on-Umfelds bewegt haben und die Aktienmärkte nahe kürzlich erreichten Höchstständen handeln. Gold wird derzeit um 4.000 USD je Unze gehandelt, was einem Rückgang von etwa 25 Prozent gegenüber den Hochs vom Januar entspricht. Dennoch gehören Goldaktien im vergangenen Jahr weiterhin zu den Anlageklassen mit der besten Wertentwicklung, während Gold die meisten anderen wichtigen Anlageklassen weiterhin übertrifft.
Goldanlagen behaupten sich weiterhin
Über die kurzfristige Volatilität hinausblicken
Die Volatilität des Goldpreises und der jüngste Rückgang könnten Anleger belasten. Unserer Ansicht nach ist es jedoch wichtig, über kurzfristige Störgeräusche hinwegzusehen. Die anhaltende Stärke an den Aktienmärkten deutet auf ein gewisses Maß an Optimismus hin, das auf die Probe gestellt werden könnte. Geopolitische Spannungen, die anhaltenden Auswirkungen des Nahostkonflikts und der Inflationsausblick bleiben im aktuellen Umfeld zentrale Faktoren.
Warum Gold weiterhin profitieren könnte
Ein länger anhaltendes Umfeld einer „abwartenden Fed“ könnte im Laufe der Zeit zu niedrigeren oder sogar negativen Realzinsen beitragen – ein Umfeld, das historisch zu den günstigsten für Gold gehörte. In einem solchen Szenario hat Gold für Anleger, die Schutz und Diversifizierung für ihr Portfolio suchen, häufig eine bedeutende Rolle als Diversifikator und potenzielle Absicherung gespielt. Auch Goldaktien können in einer diversifizierten Allokation eine Rolle spielen. Es gibt jedoch keine Garantie dafür, dass dieses Umfeld anhält: Realzinsen könnten steigen, Gold wirft keine Erträge ab und kann starke oder anhaltende Preisrückgänge verzeichnen, und es muss in einem bestimmten Zeitraum nicht als wirksame Absicherung oder Diversifikator fungieren.
Selbst Zinserhöhungen der Fed waren nicht immer negativ für Gold. Laut Daten des World Gold Council zu 44 Zinserhöhungen der Fed von März 1997 bis Juli 2023 überraschte Gold an Tagen mit Zinserhöhungen in mehr als 50 Prozent der Fälle positiv. Dies spiegelt lediglich historische Ergebnisse über einen bestimmten Zeitraum wider; die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse, und Gold könnte auf künftige Zinsänderungen anders reagieren.
Zentralbanken stützen die Goldnachfrage weiterhin
Die ebenfalls vom World Gold Council veröffentlichten Goldstatistiken der Zentralbanken für Mai zeigen, dass Zentralbanken Gold weiterhin verpflichtet bleiben: Die monatlichen Nettokäufe liegen nahe Rekordniveaus, und 89 Prozent der befragten Zentralbanker erwarten, dass die globalen Goldreserven in den nächsten 12 Monaten zunehmen werden.
Starke, regional breit diversifizierte Käufe der Zentralbanken und eine robuste Investmentnachfrage aus Asien stützen die Goldnachfrage auf dem aktuellen Niveau weiterhin. Eine Rückkehr westlicher Anlegerbeteiligung, ähnlich wie im Jahr 2025, könnte zusätzliche Unterstützung bieten und zu weiterem Aufwärtspotenzial am Goldmarkt beitragen. Eine solche Nachfragedynamik ist jedoch nicht garantiert, und Käufe der Zentralbanken sowie die Investmentnachfrage könnten sich verlangsamen oder umkehren. Gold hat sich historisch gut entwickelt in Phasen, in denen Zentralbankaktivität und Investment zusammen mehr als 30 Prozent der Gesamtnachfrage ausmachen (nachstehende Grafik – von
WGC Gold Mid-Year Outlook 2026: Point break | World Gold Council).
Zentralbankaktivität an Gesamtnachfrage
Warum Goldaktien weiterhin Chancen bieten könnten
Goldaktien haben sich in Phasen steigender Goldpreise historisch besser entwickelt als das Metall selbst. Bemerkenswert ist, dass sich das aktuelle Goldpreisumfeld bereits als förderlich für starke Unternehmensfundamentaldaten erwiesen hat; die Ergebnisse des ersten Quartals 2026 spiegeln einen Rekord-Cashflow wider. Gold wurde im bisherigen Jahresverlauf 2026 zu einem Durchschnittspreis von etwa 4.700 USD je Unze gehandelt. Da die nachhaltigen Gesamtkosten des Sektors für 2026 im Durchschnitt auf unter 2.000 USD je Unze geschätzt werden, bleiben die Margen selbst bei einem Goldpreis von 4.000 USD sehr stark. Dies gibt den Unternehmen die Möglichkeit, Wachstum zu finanzieren, Dividenden zu zahlen und Aktien zurückzukaufen. Goldaktien werden weiterhin zu Bewertungen gehandelt, die im Vergleich zu historischen Niveaus niedrig bleiben, während der Sektor nach historischen Maßstäben finanziell und operativ in einer starken Verfassung zu sein scheint. Die aktuellen Aktienkurse scheinen konservativere Annahmen widerzuspiegeln als jene, die durch die vorherrschenden Goldpreise impliziert werden. Goldaktien bergen zudem über die des Metalls hinausgehende Risiken, darunter operative, Kosten-, Finanzierungs-, jurisdiktionsbezogene und unternehmensspezifische Risiken, und sie waren historisch volatiler als Gold — wie in der ersten Hälfte des Jahres 2026 zu sehen war, können Goldaktien bei fallenden Goldpreisen stärker nachgeben als das Metall.
Wenn Anleger Kapital aus Sektoren mit deutlich höheren Bewertungen umschichten, insbesondere vor dem Hintergrund eines steigenden Rückschlagsrisikos, könnten Goldaktien davon profitieren.
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