Der Greenium-Mythos: Verzichten Anleger auf Rendite?

Einer der häufigsten Einwände gegen Investitionen in grüne Anleihen war schon immer das „Greenium" – die Überzeugung, dass Anleger eine niedrigere Rendite akzeptieren müssen, wenn sie sich für eine grüne Anleihe anstelle eines konventionellen Äquivalents entscheiden. Jahrelang wurde dies als feststehende Tatsache des Marktes behandelt, als Kosten, die mit dem Nachhaltigkeitslabel verbunden sind. Unsere jüngste Forschung legt jedoch nahe, dass das Bild differenzierter aussieht.

In den frühen Jahren des Marktes für grüne Anleihen existierte tatsächlich ein Greenium. Das Angebot an grünen Anleihen war begrenzt, die Nachfrage von ESG-fokussierten Investoren war konzentriert, und die Preise spiegelten dieses Ungleichgewicht wider. Doch mit dem Wachstum und der Diversifizierung des Marktes ist die Annahme, dass Anleger auf Rendite verzichten müssen, zunehmend schwer zu halten. Die Frage ist nicht, ob das Greenium einst existierte, sondern ob es noch existiert – und wenn ja, wo.

Eine breitere Untersuchung des Anleihenmarktes

Die meisten Untersuchungen zum Greenium waren methodisch eng gefasst. Eine bemerkenswerte aktuelle Studie untersuchte rund 3.500 Anleihen, konzentrierte sich ausschließlich auf Euro lautende Investment-Grade-Anleihen und deckte nur die letzten drei Jahre an Marktdaten ab. Schlussfolgerungen, die aus einer Stichprobe gezogen werden, die im
Umfang begrenzt ist, laufen Gefahr, die Parameter der Studie ebenso stark widerzuspiegeln wie den Markt selbst.

Unser Forschungsteam wählte einen anderen Ansatz. Unter Verwendung von ICE-Indexdaten, die den gesamten globalen Anleihenmarkt im Wert von USD 70 Billionen abdecken, erstellte unser Team einen Datensatz von etwa 2,1 Millionen Beobachtungen, die monatlich ab 2017 erfasst wurden. Der Datensatz umfasst mehrere Währungen, wobei auf Euro lautende Anleihen rund 60 Prozent und auf USD lautende Anleihen rund 20 Prozent ausmachen, während GBP, AUD und CAD den größten Teil des Rests ausmachen. Anstatt den Markt als ein einziges Aggregat zu betrachten, untersuchte unsere Forschung den Querschnitt der Daten über Währungen, Sektoren, Ratings und Zeiträume hinweg.

Was die Forschung zeigt

Unsere Ergebnisse stellen die konventionelle Sicht auf das Greenium in mehreren wichtigen Punkten infrage:

Innerhalb der auf Euro lautenden Märkte bieten grüne Anleihen oft Renditen, die mit konventionellen Äquivalenten vergleichbar oder höher sind.
Wo sich in Europa eine bescheidene Prämie herausgebildet hat, scheint sie auf den Zeitraum ab 2023 konzentriert zu sein und ist wahrscheinlich mit breiteren Marktbedingungen
verbunden.
Im USD-Markt haben grüne Anleihen Anlegern durchgängig höhere Renditen geboten als traditionelle Äquivalente.

Für den USD-Markt ist das Bild klarer. Unsere Forschung zeigt, dass grüne Anleihen in den USA Anlegern über den gesamten Untersuchungszeitraum hinweg durchgängig höhere Renditen geboten haben als traditionelle Äquivalente. Anleger haben nicht mehr für das Nachhaltigkeitslabel bezahlt, und in vielen Fällen wurden sie dafür bezahlt, es zu halten.

Was frühere Studien möglicherweise übersehen haben

Viele der Preisunterschiede, die mit grünen Anleihen verbunden sind, spiegeln möglicherweise tatsächlich breitere Anleihemerkmale wider und nicht das grüne Label selbst. Grüne Anleihen werden oft von Emittenten höherer Qualität ausgegeben und tragen daher tendenziell niedrigere Kupons, während Emittenten niedrigerer Qualität im Allgemeinen höhere Kupons und breitere Spreads bieten müssen, um Anleger anzuziehen.

Grüne Anleihen haben auch tendenziell längere Laufzeiten, was natürlicherweise zu breiteren Spreads führt, da Anleger länger Zins- und Inflationsrisiken ausgesetzt sind. Andere Faktoren wie Konvexität, Liquidität und Volatilität spielen ebenfalls eine wichtige Rolle bei der Preisbildung. Sobald diese strukturellen Faktoren berücksichtigt werden, wird der Nachweis für eine konsistente grüne Prämie deutlich schwächer.

Was dies für Anleger bedeutet

Die Forschung legt nahe, dass die Befürchtungen, durch Investitionen in grüne Anleihen auf Rendite zu verzichten, weitgehend übertrieben sind. In den USA haben grüne Anleihen
durchgängig höhere Renditen geboten oder zu niedrigeren Preisen gehandelt als vergleichbare konventionelle Anleihen. In Europa waren die Renditen grüner Anleihen im Allgemeinen ähnlich wie bei konventionellen Anleihen, wobei jüngste Unterschiede eher durch spezifische Sektoren und Marktbedingungen als durch das grüne Label selbst getrieben wurden.

Noch wichtiger ist, dass verbleibende Renditeunterschiede relativ einfach durch Sektor- und Währungspositionierung gemanagt werden können. In einigen Teilen des Marktes, insbesondere in den USA, wo negative Stimmung gegenüber ESG die Renditen grüner Anleihen nach oben getrieben hat, werden Anleger tatsächlich belohnt und nicht bestraft, wenn sie die nachhaltige Option wählen.

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AMOVA AM Global Fixed Income Team

Amova Asset Management ist ein globaler Asset Manager mit Sitz in Japan. Unsere Geschichte begann 1959 mit dem Ziel, Privatanleger und institutionelle Investoren weltweit dabei zu unterstützen, ihre finanziellen Ziele zu erreichen. Unsere über 200* Anlageexpertinnen und -experten managen eine breite Palette von Strategien mit einem verwalteten Vermögen von 274,3 Milliarden US-Dollar**. Wir gestalten gemeinsam mit unseren Stakeholdern eine bessere Zukunft durch fortschrittliche Investmentlösungen. Amova Asset Management ist stolzes Mitglied der Sumitomo Mitsui Trust Group. Nikko Asset Management wurde mit Wirkung zum 1. September 2025 in Amova Asset Management umbenannt.

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