In den ersten Monaten des Jahres 2021 wird es noch ein Nebeneinander von Lockdown-Maßnahmen und geld- beziehungsweise fiskalpolitischen Maßnahmen zur Stimulierung geben, während gleichzeitig die Impfkampagne durchgeführt wird. In der zweiten Jahreshälfte wird man mit der Bewertung der Wirksamkeit der Impfungen beginnen, damit die Volkswirtschaften sowohl intern als auch untereinander wieder geöffnet werden können.
Im vergangenen Jahr erzielten Aktien angesichts des wirtschaftlichen Umfelds eine überraschend gute Performance. Der
S&P 500 ist um 18 Prozent gestiegen, obwohl die Gewinne um 15 Prozent gefallen sind. Der EURO STOXX stieg nicht, während die Gewinne -35 Prozent zurückgingen.
Das mäßig prozyklische Profil der Anlageentscheidungen wird bestätigt. Es spiegelt die Erwartung auf eine Fortsetzung der makroökonomischen Erholung wider, berücksichtigt aber auch eine eher zähe kurzfristige Bewegung der Aktienmärkte. Die Bildung der Draghi-Regierung bietet eine Gelegenheit, Positionen auf dem BTP-Bundesanleihen-Spread zu erhöhen und den italienischen Aktienmarkt gegenüber dem EURO STOXX überzugewichten.
Staatsanleihen: Negative Beurteilung für die Duration von US-amerikanischen, deutschen und den Wertpapieren der Quasi-Core-Länder.
Neutrale Beurteilung für die Staatspapiere der Euro-Peripherieländer.
Anleihen-Spreads: Die Übergewichtung der Spread-Märkte wird bestätigt. Es gilt fortan die folgende Präferenz: (1) High Yield, (2) Schwellenländer, (3) Investment Grade.
Aktien: Die neutrale Beurteilung für Aktien wird angesichts einer kurzfristigen, eher schleppenden Bewegung bestätigt. In Bezug auf die geografische Allokation erhöhen wir unsere Positionierung auf
Japan, reduzieren die USA und übergewichten den italienischen Aktienmarkt gegenüber dem EURO STOXX. Es gilt fortan die folgende Präferenz: (1) Schwellenländer mit Japan, (2) USA, (3) Europa und der Pazifik ohne Japan.
Währungen: Positive Beurteilung für die Währungen der Schwellenländer.
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