Die Wahrscheinlichkeit einer großen Marktverschiebung steigt

Benjamin Melman, Edmond de Rothschild Asset Management
Benjamin Melman / Bild: Edmond de Rothschild Asset Management
Wir sind der Meinung, dass weiterhin hohe Unsicherheit die US-Politik beherrscht, da Donald Trump und die Mehrheit der Republikaner den Sieg von Joe Biden immer noch nicht anerkannt haben. Gleiches gilt in den kommenden Wochen auch bei den Erfolgsaussichten auf einen Impfstoff gegen Covid-19.
Deshalb raten wir Anlegern weiterhin zur Vorsicht, obgleich der positiven Nachrichten, dass ein Impfstoff in Phase III-Studien von Pfizer eine Erfolgsquote von 90 Prozent erreicht hat. Ungeachtet einer möglichen Zulassung durch die US-amerikanische Lebens- und Arzneimittelbehörde FDA bis November bleiben noch viele wichtige Punkte in Bezug auf einen Impfstoff unbeantwortet: Es könnten unerwünschte Nebenwirkungen auftreten, die Lagerung ist anspruchsvoll, da der Impfstoff bei sehr tiefen Temperaturen aufbewahrt werden muss, und es gibt noch keinerlei Information zum Preis. Faktoren für weitere Unsicherheiten sieht er darin, inwieweit die Bevölkerung einen neuen Impfstoff akzeptieren und wie lange die Immunität anhalten wird. Demnach wäre es verfrüht, Schlussfolgerungen über die Fähigkeit des Impfstoffs zu ziehen, den Verlauf der Pandemie zu verändern. Dennoch könnte die Ankündigung von Pfizer dazu führen, dass andere Pharmakonzerne mit ihren eigenen Impfstoffen nachziehen, was ein optimistischeres Szenario für 2021 zur Folge hätte.

Trotz positiver Nachrichten sollten Anleger vorsichtig bleiben

Inmitten einer anhaltend expansiven Fiskalpolitik und einer akkommodierenden Geldpolitik machen sich die Investoren zunehmend die Idee eines "perfekten Szenarios" zu eigen, zumal es in den USA ein neues Konjunkturpaket geben wird. Das schiere Ausmaß der jüngsten Rally mag überraschen, da die politischen Risiken in den USA und die Ungewissheit rund um den Impfstoff nicht verschwunden sind. Wir sollten nicht vergessen, dass die weiter bestehende Wahlunsicherheit und ein rasches Wiederaufleben der Covid-Fälle in Europa und den USA dazu geführt haben, dass die Anleger Aktien etwas untergewichtet haben. Zweifellos mussten viele ihre Portfolios schnell umstellen, was zu einem sprunghaften Anstieg der Indizes führte.
 
Was also bleibt nach dem Ansturm? In den USA nimmt ein neues Konjunkturpaket Gestalt an. Es wäre noch größer, sollten die Demokraten im Januar eine Mehrheit im Senat gewinnen. Und ein Impfstoff, der eine gewisse Kontrolle über den Verlauf der Pandemie ermöglicht, würde die Wirtschaft ankurbeln. Diese Hoffnungen stehen natürlich in scharfem Kontrast zur heutigen Situation. Im laufenden Quartal werden die Volkswirtschaften aufgrund des europäischen Lockdowns und der raschen Ausbreitung neuer Covid-Fälle in den USA nachgeben: Die Volatilität könnte kurzfristig wieder auftauchen, da das Wahrnehmungs-Pendel zwischen einer rückläufigen Wirtschaft und der Hoffnung auf einen Impfstoff hin und her schwingt.

Europäische und US-Aktien erhöht, US-Staatsanleihen reduziert

Wir haben vor diesem Hintergrund die Investitionen in europäische sowie US-amerikanische und zyklische Aktien erhöht, da gerade diese Werte ihre Vorteile aus einem Impfstoff- und dem Konjunkturpaket schöpfen werden. Angesichts der möglichen Herausforderungen im Jahr 2021 halten wir es für wichtig, dass die Portfolios sowohl hinsichtlich Sektoren als auch Faktor-Exposure gut ausbalanciert sind. Aus diesem Grund ist unsere Allokation jetzt stärker auf zyklische Faktoren ausgerichtet. Niemand weiß, ob der Impfstoff von Pfizer die Epidemie unter Kontrolle bringen wird. Aber wir treten in eine Phase ein, in der andere Pharmaunternehmen ihre eigenen Lösungen anbieten und die Hoffnung auf ein Eindämmen der Pandemie bestehen bleiben wird. Zudem haben wir auch die Gewichtung von US-Staatsanleihen erneut reduziert, da das Risiko mittlerweile asymmetrisch erscheint.
Benjamin Melman ist Global Chief Investment Officer von Edmond de Rothschild Asset Management.

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