Alternativer Diversifikationsansatz

Axel Kempf / Bild: Trend-Kairos-Capital

Axel Kempf: Nein, tut es nicht. Streng genommen handelt es sich um eine Tilted-Management-Strategie, das bedeutet, dass wir kein prognosebasiertes Stock-Picking betreiben, jedoch über Diversifikationskriterien von Indexgewichtungen bewusst abweichen, teilweise deutlich. Wir sind grundsätzlich der Überzeugung, dass die großen Kapitalmärkte sehr preiseffizient arbeiten und sowohl Large Caps als auch deren Anleihen, Staatsanleihen ohnehin, regelmäßig fair bewertet sind. Jedoch stellen wir die Diversifikationsqualität eines klassischerweise marktkapitalisierungsgewichteten Index beziehungsweise eines Portfolios in Frage.

Ein aktuelles Beispiel ist die entstandene Hochkapitalisierung von US-Big-Tech-Firmen, die in vielen gängigen Indizes eine signifikante Konzentration eingenommen hat, wobei sie alle ein großes gemeinsames Bewertungsrisiko teilen: Es geht um die geringe Diskontierung langfristiger Cashflows aufgrund des sehr günstigen Zinsumfelds bei gleichzeitig starken Wachstumserwartungen an diese Unternehmen. Weder haben wir die Geschäftsmodelle dieser Unternehmen in Frage gestellt noch eine per se zu hohe Bewertung festgestellt, was einer fundamentalen Analyse, also Stock-Picking, entsprechen würde. Vielmehr wurde die Diversifikationsgüte, die diese Unternehmen zueinander aufweisen, aufgrund qualitativer Überlegungen hinterfragt. Wichtig ist, dass dies ausschließlich auf Basis qualitativer Überlegungen geschieht, also nicht auf einem quantitativen Modell beruht. Letzteres hätte hier sogar zu einer Übergewichtung geführt, da diese Unternehmen in den vergangenen Jahren eine geringere Korrelation zum Markt bei gleichzeitig verbessertem Rendite-Risiko-Profil aufgewiesen haben.

Unsere Aufgabe in der Portfoliokomposition besteht darin, auf Basis qualitativer Überlegungen diejenigen Wertpapiere zu identifizieren und zusammenzustellen, die sich zukünftig möglichst unabhängig voneinander entwickeln. In der Umsetzung diversifizieren wir dabei auf drei Ebenen: Für den TREND KAIROS GLOBAL als globalem Mischfonds allokieren wir zuerst auf Ebene der Asset-Klassen, wie Aktien, Renten, Gold und geldmarktnahe Finanztitel, gefolgt von der Ebene der Investmentregionen in Nordamerika, Europa, Asien-Pazifik sowie den Emerging Markets und schließlich auf Branchenebene der einzelnen Titel. Entscheidend ist auf jeder Ebene ein ganzheitlicher Portfolioansatz, der auf qualitativen makro- und mikroökonomischen Analysen beruht und letztlich zum Ziel hat, ein gegenüber dem Marktportfolio verbessertes Rendite-Risiko-Profil zu erzielen.

Mit einer Gesamtperformance von 28,2 Prozent im Dreijahreszeitraum (17.10.2019 bis 17.10.2022) konnte sich der TREND KAIROS GLOBAL (Anteilklasse I) von einem Vergleichsindex, der sich aus den Komponenten MSCI Welt (65 Prozent) und J.P. Morgan Global Government Bond (35 Prozent) zusammensetzt und 5,9 Prozent erzielte, deutlich absetzen. Damit konnte der Fonds im oben genannten Zeitraum eine absolute Outperformance gegenüber diesem Vergleichsindex in Höhe von 22,2 Prozent erzielen, was einer Outperformance von 6,9 Prozent per annum entspricht. Mit einer leicht erhöhten Volatilität von 16,4 Prozent im Vergleich zu 13,2 Prozent des Vergleichsindex hat der Fonds sein Ziel, ein erheblich besseres Rendite/Risikoverhältnis zu erwirtschaften, erfüllt. Dies wird insbesondere durch die deutlich verbesserte Sharpe Ratio für den o. g. Dreijahreszeitraum ersichtlich (Fonds: 0,56; Vergleichsindex: 0,18). Insgesamt eignet sich der ausschüttende Fonds für langfristig orientierte Anleger mit einem Anlagehorizont von fünf oder mehr Jahren.