Der Hochpunkt der Konjunktur-Wachstumsraten liegt hinter uns

Prof. Dr. Bernd Meyer, Berenberg

19.07.2021
Märkte

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Prof. Dr. Bernd Meyer / Bild: Berenberg

Der Hochpunkt der Konjunktur-Wachstumsraten liegt hinter uns und Wachstumssorgen sind zurück. So scheint es zumindest, wenn man auf die jüngste Marktentwicklung schaut. Denn trotz massiv steigender Verbraucherpreise – vor allem in den USA – konnten sich zuletzt defensive und Wachstumstitel deutlich besser als Value-Aktien entwickeln. Die Renditen auf sichere Staatsanleihen sind deutlich gefallen – bei 10-jährigen US-Staatsanleihen temporär sogar auf 1,25 Prozent. Der breite Aktienmarkt legte hingegen zu. Die gute Nachricht ist, dass selbst wenn der Hochpunkt mancher Konjunkturindikatoren hinter uns liegen sollte, sich Aktien mittelfristig bei positivem Wirtschaftsumfeld weiter positiv entwickeln dürften. Jedoch erwarten wir nach der starken ersten Jahreshälfte weiterhin einen holprigen Sommer und nur begrenztes Aufwärtspotenzial bis zum Jahresende. Hohe Bewertungen, Covid-19-Ängste, niedrige Handelsvolumina über den Sommer und hohe Aktienquoten der Anleger sprechen vorerst gegen deutlich steigende Märkte.

Kurzfristiger Ausblick: Q2-Zahlen

Die nächsten Wochen werden sowohl auf der Makro- als auch auf der Mikro-Ebene aufschlussreich. Die EZB und die Fed entscheiden am 22. Juli und am 28. Juli auf ihren monatlichen Sitzungen über die zukünftige Geldpolitik. Auf der Mikro-Ebene berichten in den nächsten zwei Wochen mehr als 65 Prozent der S&P 500 und mehr als 55 Prozent der STOXX 600 Unternehmen (nach Marktkapitalisierung) ihre Q2-Zahlen. Für den S&P 500 erwartet der Markt ein Gewinnwachstum im Jahresvergleich von über 65 Prozent und für den STOXX 600 von über 105 Prozent - die Latte liegt damit hoch. Auch die Konjunkturdaten bleiben vor dem Hintergrund der Marktdiskussion über eine Wachstumsabschwächung spannend. Diesen Freitag stehen die vorläufigen Markit-Einkaufsmanagerindizes (Juli) für die Eurozone, die USA und Großbritannien an. Zudem werden die Einzelhandelsumsätze (Juni) für Großbritannien veröffentlicht. In der Folgewoche folgen der Ifo-Index (Juli) sowie die Inflationsdaten (Juni) für die Eurozone und die vorläufigen Q2-BIP-Daten für mehrere Länder.

Die Märkte preisen das Überschreiten des Hochpunktes der Konjunktur. Das legen vor allem die zuletzt bessere Entwicklung von Wachstums- gegenüber Value-Titeln sowie die fallenden Renditen sicherer Staatsanleihen nahe.
Dies bedeutet jedoch nicht, dass die Aktienmärkte ihren Hochpunkt bereits gesehen haben. In der Regel entwickeln sie sich bei fortgesetztem Konjunkturaufschwung auch nach dem Hochpunkt von Konjunkturindikatoren mittelfristig deutlich positiv. Kurzfristig ist das Potenzial jedoch begrenzt.

Ausgewählte Assets

Über die letzten vier Wochen hat sich das Gros der Anlageklassen positiv entwickelt – lediglich globale Wandelanleihen und EM-Aktien haben an Wert verloren.
Industriemetalle und REITs entwickelten sich auch zuletzt weiter positiv und sind damit nach Brent die am stärksten performenden Anlageklassen seit Jahresbeginn.
Der Goldpreis erholt sich nach einem schwachem Jahresauftakt und profitierte vor allem von den fallenden Realzinsen.

Der S&P 500 – angetrieben von starken US-Technologiewerten – entwickelte sich auch in den letzten vier Wochen am besten.
Europäische Aktien schwächelten hingegen aufgrund von steigenden Inzidenzzahlen und einer Abkühlung der Aufschwungsdynamik.

Die meisten Anleihesegmente haben sich dank fallender Renditen in den letzten vierWochen positiv entwickelt.
Euro Inflationsindexierte Anleihen konnten sich in den letzten vier Wochen am besten entwickeln.
USD-Anleihen profitierten neben den fallenden Renditen vor allem vom starken US-Dollar

Prof. Dr. Bernd Meyer ist Chefstratege Wealth and Asset Management bei Berenberg.

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Datum: 05. Juli 2021.